银行业的“资管通道”简史

随着金融业的开放和创新,理财和资产管理业务开始发展起来。

资管

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随着金融业的开放和创新,理财和资产管理业务开始发展起来。2005年底,全国商业银行理财产品余额为2000亿元,但到了2017年底,理财产品余额已经超过100万亿元。增长的速度真的让人叹为观止。由于(前)银监会对商业银行理财的各类管制,理财资金在投资的选择上有诸多限制,无法像非银行机构一样拥有便利的投资自主权。在此背景下,通道业务应运而生。

 

一、资产管理业务的最新定义

所谓的“资管新规”,指的是《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》。资管新规中关于资产管理的定义是:资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行勤勉尽责义务并收取相应的管理费用,委托人自担投资风险并获得收益。

这是关于资产管理业务最新最完整最权威的定义,在这个定义出台之前,虽然人人都在说“大资管”,但何为“大资管”大家是说不清楚的。之所以给“资管新规”打上引号,是因为公布的只是征求意见稿,正式文件虽然已经通过中央全面深化改革委员会的审议批准,但正式文本目前还未对外公布,因此尚未落地实施。

资产管理业务的基本交易结构是资产管理机构作为管理人,将特定的基础资产包装为金融商品之后出售,以募集资金;然后将募集到的资金投向基础资产。资产管理业务涉及的机构很多,有银行理财、保险资管、公募基金、信托、券商资管、基金子公司私募基金以及期货资管等等。按照投资性质分,可以分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。近年来,资管业务在规模上突飞猛进,在中国影子银行(点击看文章)规模中的占比很高。

二、通道的模式和变迁

1.银行信托合作阶段

2010年以前,信托机构是银行理财业务的最主要合作方,理财资金大多通过信托通道投向融资客户。在这种模式下,理财资金成立单一信托计划,委托信托机构向融资客户发放信托贷款,信托机构充当了通道角色,理财资金规避了监管部门对银行存贷比等指标的管制。在这种业务模式下,银行开展业务不需要计提风险准备金,也几乎不会按照规范来进行贷前调查,因此风险一直是客观存在着的。

银监会于2010年出台规定融资类业务余额占银信理财合作业务余额比例不得超过30%,银信合作业务信托产品期限不得低于一年。这个规定出台之后,银信合作模式的规模开始收缩。

2.证券公司、保险公司和基金公司作为通道阶段

我国金融业实行分业监管模式,(前)银监会监管银行业和非银行业金融机构,证监会监管资本市场,(前)保监会监管保险市场。银行和信托业务属于银监会监管范畴,银信合作业务在银监会的监管之下逐渐减少,但是理财产业余额却在不断扩大,这些日益增长的理财急需找到新的通道来支持业务发展,这时,证券公司、保险公司和基金公司等机构与银行一拍即合,取代信托机构作为银行的资产管理业务合作方。

证券公司和基金公司属于证监会监管,保险公司属于(前)保监会监管,二者各自相对独立,这种金融分业监管模式给资产管理行业制造了一个在监管机构之间进行套利的空间,这就是所谓的“监管套利”。

 

三、通道业务的风险探析

通道业务产生的原因是银行资金要向外投资获得收益,或者想规避银监会关于商业银行资本充足率、信贷投向、资本计提的规定而安排资产出表。在这个过程中,被选中担任通道的机构几乎不管理资金投向,也不承担主动管理责任,仅仅收取一定比例的通道费用。因此通道业务本身就具备相应的风险,这些风险主要体现在:

1.同业空转风险

同业空转模式会放大杠杆、虚增资产,并且不承担实质风险。同业业务最重要的特点是期限错配,以短期负债投资长期资产,杠杆率扩大容易增加流动性风险和市场风险。这就是所谓的“空转套利”。同时,同业空转带来的负面外部效应是推高资金流入实体经济的成本,间接造成实体经济收益率下降。

 

2.非标债权资产投资风险

标准化资产,指在银行间市场及证券交易所市场上市交易的债权性金融产品或股权性金融产品。标准化债权资产,主要是指在银行间市场和沪深交易所市场上市交易的债券产品。主要包括国债、企业债(银行间市场)、公司债(交易所市场)、银行中期票据和短期融资券(银行间市场),以及中小企业私募债(交易所市场)等,以及为腾挪非标债权规模而创新设立的商业银行债权直接融资工具和资管计划、资产支持证券(ABS)、资产支持票据(ABN)产品等。

非标准化债权资产的定义源于(前)银监会2013年3月发布的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(银监发〔2013〕8 号),文件规定:非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产,包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。

银行理财投资于非标债权也是通道业务的风险之一。因为非标债权非常复杂,问题很多,比如信息披露不透明、估值不公允等,特别是经济下行,风险更大。另外,非标债权一般都是中长期项目,这就给商业银行信用中介功能之一的期限错配带来了很大的风险。

 

资管新规(征求意见稿)的公布,给市场带来了巨大的震荡。随后召开的中央经济工作会议确定,按照党的十九大的要求,今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。

其中,会议指出,打好防范化解重大风险攻坚战,重点是防控金融风险,要服务于供给侧结构性改革这条主线,促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环,做好重点领域风险防范和处置,坚决打击违法违规金融活动,加强薄弱环节监管制度建设。

2018年3月,第十三届全国人民代表大会在北京召开,在会议审议通过的国务院机构改革方案中,将中国银行业监督管理委员会和中国保险监督管理委员会的职责整合,组建中国银行保险监督管理委员会,作为国务院直属事业单位。并且将中国银行业监督管理委员会和中国保险监督管理委员会拟订银行业、保险业重要法律法规草案和审慎监管基本制度的职责划入中国人民银行。

这些体制和机制的完善,将对收缩通道类业务有较大作用,将促进金融业降杠杆,有力引导金融业支持实体经济发展(但愿吧)。