互联网金融创新将是下一次金融危机的引爆点

中国未来若爆发金融危机,绝对不会来自于传统银行,只可能是来自于其他金融部门。种种互联网金融创新将成为极大的隐患。

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小编注:本文为2016年的旧文重发,由于某种原因,名字以星号代替。

存钱有利息,人人皆知;存黄金也有利息,则颠覆了人们的认知。近期,**旗下的**银行推出了一款金融产品——**金。投资者通过**银行购买黄金,存放在**银行,**银行付给投资者的一定的利息(以黄金计)。投资者可随时卖出黄金,也可以选择兑现实物黄金。**金起买点很低,0.1克即可。

银行能够为你的存款付息是因为银行把你的钱拿去放贷赚钱了,黄金如果一直保管在**银行里,那么就没有机会拿出去投资赚钱,**银行是如何给黄金投资者支付利息呢?在产品说明书里面,**银行并没有对此予以澄清。

有没有可能**银行把黄金拿出去投资?不大可能,因为黄金早已不是通货,只是一种贵金属,并不能直接用来作为交易的支付手段。企业向**银行借钱,**银行甩给企业一堆黄金,这种场景是不可能出现的。

只有一种可能,那就是投资者通过**银行买金,**银行并没有真的买了黄金,而只是给投资者记了个账,**银行把投资者的钱转手就投资出去了。当投资者要求卖出黄金时,**银行并不需要真的卖出黄金,它只是需要卖出相应金额的投资组合而已!当投资者要求提取实物黄金时,**银行就多走一步,把卖出投资组合的钱购买相应的黄金,还给投资者。

这实际上就是变相的传统银行业务,专业称谓是“影子银行”。什么叫影子银行呢?没有银行之名(指传统银行)但暗地行吸收存款之实的就叫影子银行。以黄金为纽带,**银行实现了合法地吸收公众存款用以投资的目的。

作为互联网银行,**银行是不允许直接吸收存款的,但是通过金融创新,**银行就巧妙地绕开了这个限制。而我们知道,传统的银行业务是受到严格监管的,譬如存贷比、坏账准备金、资本充足率等等一系列指标,这些指标好比是一个紧箍咒,严格限制了银行的经营活动,它控制了银行的风险,自然也极大限制了银行的盈利能力。

现在,**银行通过金融创新,也能做类似的传统银行业务了,但是却避免了相应的监管,这就带来了隐患。这意味着**金业务的风险是不可控的,监管部门不清楚它的投资去向,也不知道坏账规模有多大,一旦发生危机,局面就难以收拾。

美国2008年爆发的全球金融危机正是影子银行危机,在这场危机中,传统银行业务几乎毫发无损,为什么?因为传统银行业务一直受到严密的监管,风险可控,但是影子银行由于缺乏有效的监管,危机发生时,监管部门根本无法估计坏账的规模,从而及时的救助无从谈起,巨大的信用危机就被引爆。

美国影子银行是怎么运作的?首先,这些影子银行往往都挂着投资银行的名头,雷曼啊,贝尔斯登啊,这些都是投资银行,投资银行与商业银行最大的区别就是投资银行不能吸收公众存款。

存款是最廉价的资金来源渠道。投资银行垂涎于此,他们想到了一个巧妙的办法。投资银行向客户借钱,同时用等价值的债券(证券化产品)作为抵押。我们向银行存款实际上是借钱给银行,但是银行并没有给我们同等价值的抵押物,银行只是给我们一张卡片,我们就相信卡片里面有这么多钱。我们之所以相信,是因为银行的风险受到监管部门极为严密的监控,出事的概率极低,而且即使万一出事了还有存款保险赔付。

不过,话说回来,即使银行足够安全,只要储户要求,银行也有义务提供抵押物,然而国家豁免了银行这方面的义务,而这正是国家需要对银行经营活动进行严密监管的理由:既然我允许你“空手套白狼”,那么你得听我的。

客户把钱借给投资银行,则可以拿到相应价值的抵押债券,客户需要钱时,可以把债券再抵押,或者直接要求投资银行赎回。正常情况下,债券具有很好的流动性,变现非常容易,近于货币(货币可以理解为流动性最强的资产)。那么,客户把钱借给投资银行就很类似于把钱存在银行了。

把钱存在银行,实际上钱的购买力并没有暂时消失,我们仍然可以随时用来消费支出,同时银行也把我们的钱贷款给别人花出去了。同样一笔钱,存到银行后,购买力立刻放大,这就是银行独有的信用创造功能。

你把钱借给企业,那么你把你的购买力暂时转移给了企业,这中间没有信用的创造。但是,由于抵押债券的高流动性,把钱借给投资银行有类似的信用创造功能,客户虽然把钱借给了投资银行,但是得到的抵押债券可以当钱花。没有银行之名,但是却干着类似的事情,所以说投行的这个业务被视为“影子银行”。

影子银行的正常运行高度依赖于抵押债券的流动性。一旦抵押债券不能很顺利地再抵押出去,那么客户就会疯狂地要求投资银行予以赎回,这就形成了“挤兑”,没有任何银行能够应付大规模的挤兑,于是,投资银行破产。破产恐慌形成连锁反应,金融危机就此开始。

那么,什么时候债券的流动性会突然下降乃至消失呢?债券本身的价值突然变得不可预测。次贷危机为什么是美国金融危机的导火索?

因为美国影子银行业务中,相当大一部分的抵押债券就是次级贷款做成的证券化产品。当次贷危机爆发,房贷按揭者不能正常还款时,次贷证券的价值就开始下降。没人知道这个次贷证券接下来到底值多少钱。持有次贷证券作为抵押债券的投资银行储户发现,当他们希望再抵押时,突然一下子没人愿意接手了,或者价格被大幅压低。他们一下子就慌了,就会要求投资银行予以赎回。投资银行把他们的钱早已经拿去投资各种乱七八糟的资产上去了,哪有那么多的钱应付赎回呢?只有破产完事了。

影子银行的恐慌源于抵押债券的价值没人能够担保,这与真正的银行不同。真正的银行的存款,有国家信用担保,或者说受到监管部门的严格监管,储户几乎不会怀疑他们的存款价值。而实际上,自1930年代建立存款保险制度以及各种监管制度以来,美国就几乎没有发生过因为储户挤兑而导致银行破产的事件。

那么为什么抵押债券的价值没人能担保呢?因为债券市场的规模极其庞大和复杂,没有任何机构有能力对其进行充分的估值,包括政府。截至到目前,美国货币(M2)的存量不过13万亿美元,但是各种证券化产品的规模保守估计在60万亿美元以上,这些证券化产品由无数的机构发行,现金流来源千差万别。标准普尔、穆迪等少数评级机构也只能对债券做些粗略的评级,要想做到精确的估值几无可能。

当前中国,除了**金,其实还有很多类似于影子银行的金融创新业务。他们承诺给投资者以较高的收益,同时也提供了媲美银行存款的流动性。譬如通过移动互联网平台发行的各种保险理财产品,流动性能够做到t+1,收益率又远高于银行存款和货币基金。保险公司由此筹集了巨额的资金去进行大量的收购和投资,包括去二级市场购买股票。一旦投资失败,承诺的收益不能兑现,投资者大量要求赎回,就有可能形成挤兑,保险公司被迫不计成本抛售股票等各种资产,很容易酿成金融危机。

我有一个看法,中国未来若爆发金融危机,绝对不会来自于传统银行,只可能是来自于其他金融部门。种种互联网金融创新将成为极大的隐患。

2016/8/23

作者新浪微博ID为:@胡锋Believe